海通证券：首予361度优于大市评级 合理价值4.33-5.11港元

发布研究报告称，海通首予（01361）“优于大市”评级，证券值港预计2022-24年营业总收入为69.57/79.72/90.37亿元，首予市评归母净利润为7/8.07/9.16亿元，度优合理价值区间为4.33-5.11港元。于大元公司2017-21年收入CAGR达3.6%，海通净利润CAGR达7.1%，证券值港利润整体增速高于收入。首予市评2021年主营业务收入59.3亿元，度优净利润同比增长45%；财务费用大幅下降，于大元主因去年赎回全部优先无抵押美元票据。海通

报告中称，证券值港产品方面：公司聚焦资源提升核心品牌及核心产品竞争力，首予市评产品品类全面，度优主要覆盖中低端价格带，于大元综训及儿童产品价位集中在200元以下，中端产品以跑鞋及篮球鞋为主，少数专业性较强的鞋款价位达到600元以上。营销方面：专业及潮流双驱动，赞助大型比赛和运动明星，推广品牌自有赛事，签约国际篮球巨星阿隆·戈登，同时拓展IP联名产品。渠道方面：品牌门店主要分布在三线及以下城市，公司致力于精简门店优化渠道结构，2017-21年主品牌门店减少538家，截至去年底，主品牌最新第九代形象店已增至1486家，占店铺总数的28.2%。361°国际：拓展海外市场，品牌定位高端，产品性能优越，凸显研发实力。后疫情时代公司海外战略由扩张转向巩固已有市场，注重稳健发展。

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